ISE02/17-18

• 近年，全球致力发展绿色可持续环球经济，绿色金融随之兴起，重要性更与日俱增。根据由二十国集团成立的专门研究小组 - "绿色金融研究小组" (Green Finance Study Group)，"绿色金融是指在促进环境可持续发展的大前提下，为具有环境效益的投资项目进行融资"。除了带来环境效益之外，绿色金融亦有助推动科技创新，以及促进绿色产业的发展，同时亦可为金融界创造潜在商机。
• 估计在2016年至2030年期间，全球每年需要投资6.9万亿美元(54万亿港元)于绿色、低碳及可抵御气候变化的基础建设。^{1注释符号代表请参阅OECD (2017)。} 所涉资金数额之庞大，令有需要推动私人资本参与其中，因而衍生绿色金融市场的发展商机。行政长官在2017年10月11日发表的《行政长官2017年施政报告》中表示，政府将带头在2018-2019财政年度发行绿色债券，并推动本地机构设立符合国际标准的绿色债券认证计划。
• 本期《资讯述要》重点阐述绿色金融市场在全球各地的发展情况，当中特别提述绿色金融研究小组的工作，以及探讨英国作为国际绿色金融中心，发展相关市场的经验；继而讨论香港发展绿色金融可从中受惠的各种机遇。

绿色金融市场的全球发展情况

• 污染、自然资源耗尽和气候变化的影响，对世界上许多地方均构成挑战，而长久以来，气候变化一直是国际间重要的议题。早在2009年举行的《联合国气候变化框架公约》高峰会上，各成员国首次同意把全球平均气溫增长的上限控制在不多于摄氏两度。^{2注释符号代表请参阅United Nations Framework Convention on Climate Change (2009)。} 及至2015年，二十国集团成员国进一步透过《巴黎协定》，再次肯定控制全球气溫增长的目标，并且同意各自推行国家气候计划，在日后以循序渐进的方式加强有关的工作。^{3注释符号代表美国已于2017年8月4日正式通知联合国，表达退出《巴黎协定》的意向。} 为达到上述目标，估计在2016至2030年期间，全球每年需要高达6.9万亿美元(54万亿港元)的资金，投资于世界各地的绿色基础设施。^{4注释符号代表请参阅OECD (2017)。}

二十国集团辖下的绿色金融研究小组

• 在2016年9月于杭州举行的二十国集团高峰会上，绿色金融首度获列入议程之中，反映全球致力推动金融业在转型至绿色经济的过程中作更多贡献。因应中国的倡议，二十国集团成立了绿色金融研究小组，其宗旨是"识辨出窒碍绿色金融在制度和市场方面的障碍，并根据不同国家的经验，就如何加强金融体系的能力，推动私人资本作绿色投资，制订相关方案"。绿色金融研究小组由中国人民银行及英伦银行共同主持。^{5注释符号代表绿色金融研究小组于2016年由中国人民银行及英伦银行共同主持，并由中国出任主席国。2017年继续沿用由两者共同主持的安排，主席国则由德国出任。}
• 绿色金融研究小组曾就绿色金融的若干范畴进行研究，并于2016年发表综合报告，当中识辨了绿色金融的下列趋势︰^{6注释符号代表请参阅G20 Green Finance Study Group (2016)及UNEP (2016)。}
  
  

  (a)	大部分绿色投资是透过银行进行融资。银行在推动资本投入方面担当重要的角色，其在市场上提供多种服务，包括向主要商业界别(例如绿色能源)提供绿色信贷、向零售客戶提供绿色储蓄产品，以及包销绿色债务；
  (b)	发行绿色债券为环保项目进行融资的做法日益普及。在过去10年，全球绿色债券的发行额由2007年的8亿美元(62亿港元)增加至2016年的800亿美元(6,220亿港元)。发行额大幅增加，反映出绿色债券(比银行贷款的年期更长)作为长期融资方案的吸引力，以及绿色债券产品日益受国际投资者欢迎；及
  (c)	愈来愈多投资者认同，环境因素是长远价值的创造源头。愈来愈多机构投资者致力制订长期的负责任投资策略，其特点是把重大的环境因素纳入投资决策过程及/或资产配置作绿色投资。

• 然而，绿色金融研究小组亦找出了发展绿色金融所面对的种种挑战。这些挑战包括︰(a)绿色借贷方面的年期错配；^{7注释符号代表年期错配是由于属长期性质的资金供应未能足够应付长期发展项目的资金需求所致。根据G20 Green Finance Study Group (2016)，某些银行沒有能力或兴趣提供长期贷款，而部分原因是其资产负债表中的负债部分的期限相对短；但另一方面，许多绿色项目均属长期性质。} (b)欠缺用以界定绿色债券的清晰指引和标准，令人忧虑在发行绿色债券时会出现"漂绿"^{8注释符号代表根据European Commission (2017)，"漂绿"是指某些企业或机构投放较多时间和金钱透过广告及市场推广宣示其"绿色"形象，反而较少落实推行可减轻环境影响的营商手法。} (green washing)的情况；(c)市场基建的发展仍处于初始阶段，而有助降低融资成本的绿色债券评级和比较基准亦不多；以及(d)产品创新方面乏善可陈，以致市场上的绿色投资产品种类相当有限。
• 绿色金融研究小组根据其识辨的各种挑战，制订了多项概括的方案，以期加快绿色金融的发展步伐。这些方案包括︰(a)提供策略性政策信号和框架，以助减低在绿色投资政策上予人不明确的观感；(b)推广自愿性质的绿色金融原则，使能充分利用市场主导的机遇，令绿色金融发展得以迈步向前，无须因涉及部分法规而可能增加成本和出现延误；以及(c)推动国际间的合作，促进跨境绿色债券投资活动。
• 尽管落实绿色金融研究小组所建议的政策方案需时，根据该研究小组在2017年7月发表的最新报告，二十国集团成员国于2016年在推动绿色金融方面已取得显著进展。举例而言，法国发行了其标志性的绿色主权债券，年期长达22年，藉以支持绿色债券市场的发展；而南韩则正在制订关于绿色债券的指引。此外，內地指定了5个绿色金融改革创新试验区，^{9注释符号代表该5个绿色金融改革创新试验区分别为广东省、贵州省、江西省和浙江省，以及新疆维吾尔自治区。} 透过提供诱因，鼓励金融机构发行绿色信贷产品，从而推动绿色金融发展。新加坡亦推出了绿色债券资助计划，鼓励发行绿色债券。

英国的绿色金融市场发展

• 对于发行债券为可持续项目作融资，伦敦作为全球金融中心，拥有闻名的绿色债券市场发展，其首只绿色债券早于2009年在伦敦证券交易所挂牌。事实上，伦敦证券交易所一直致力推动录色金融。具体而言，该交易所在2015年推出为一系列为投资者而设的绿色债券专属区(dedicated green bond segments)。发行人如有意把债券在绿色债券专属区挂牌，须向伦敦证券交易所提交由独立第三方拟备的覆核文件，以确认债券的"绿色"性质。^{10注释符号代表外部覆核可采用顾问检讨、第二方意见、认证、第三方核证、或绿色债券评级等形式。} 截至2017年4月，共有42只绿色债券以7种不同货币在伦敦证券交易所挂牌。^{11注释符号代表请参阅London Stock Exchange (2017)。} 此外，伦敦证券交易所又透过担任观察员(observer)，以示支持国际资本市场协会(International Capital Market Association)订立自愿性质的绿色债券原则。
• 此外，英国于近期亦推行了多项计划，进一步推动绿色金融的发展。该等措施包括︰(a)透过伦敦市(City of London)推出"绿色金融计划"(Green Finance Initiative)，推广英国作为全球绿色金融中心；(b)成立由金融界领袖组成的绿色金融专责小组(Green Finance Taskforce)，以加快在过渡至低碳经济方面的投资，从而为当地商业创造高增值的职位及机遇；(c)与认可的英国全国标准机构 - 英国标准协会(British Standards Institution)合作订定一套绿色标准，就绿色金融产品的核证提供清晰指引；及(d)计划与按揭贷款机构合作，支持发展绿色按揭产品(例如与更具能源效益物业相关的按揭产品)。^{12注释符号代表请参阅City of London (2016b)及GOV.UK (2017)。}

绿色金融在香港的发展

• 在香港，两间公司 - 领展房地产投资信托基金及香港铁路有限公司 - 分别在2016年发行其首项绿色债券。机场管理局最近亦表明将会发行绿色债券，作为其三跑道系统融资计划的一部分。然而，由于香港缺乏发展绿色金融的针对性策略，其发展步伐似乎较国际间发展缓慢。财政司司长在2016-2017年度财政预算案演辞中表示，政府会"加强宣传香港资本市场的优势，凸显我们发展绿色金融产品的条件"。然而，香港在推动绿色金融方面的工作却被金融发展局批评为斩件式、缺乏协调及主要由市场机遇带动，而非由直接的政策或规管方向引导。^{13注释符号代表请参阅Financial Services Development Council (2016)。}
• 最近，行政长官在其施政报告中宣布政府将会带头发行绿色债券。香港在金融服务业方面拥有实力，相信可藉此优势推动绿色金融市场的发展。金融发展局早前就香港如何把握机会发展绿色金融提出建议，相关发展机会及建议包括以下各项︰^{14注释符号代表请参阅Financial Services Development Council (2016)、Reuters (2016) 及China Daily Asia (2016)。}
  
  

  (a)	把香港定位为筹集绿色资本的枢纽。面对內地在绿色基建发展方面的庞大资金需求15注释符号代表面对巨大的环境污染挑战，內地当局近年来已透过发展绿色基建及引入标准和法规，致力改善环境。预计在国家"第十三个五年规划"期间(2016-2020)，每年将需要最少2万亿元人民币(2.33万亿港元)的投资来为绿色工业的发展提供资金。公共资源投入预期只占所需资金的不超过15%，而余下的资金缺口预示为香港带来商机。 及"一带一路"倡议所带来的机遇，香港应利用其卓越的金融基础设施，加强其项目融资服务(尤其是在绿色债券发行方面)，并担当为绿色企业筹集股本资金的平台；
  (b)	扩阔绿色金融产品的种类。随着社会对环保意识不断提高，机构及个人投资者对绿色投资的需求及兴趣有所增加，并为香港带来引入更多绿色金融产品的商机，促进投资管理业进一步发展。此外，透过保险将环境风险或相关项目风险转移的做法愈趋普遍，使绿色保险的发展前景正面；及
  (c)	订立绿色指引或标准以加强市场公信力及透明度。有建议指香港应建立有利环境，透过订立绿色金融产品的指引或标准以应对市场对"漂绿"的关注。这将有助增强投资者对资金运用的信心、促进绿色资产管理服务的发展，以及吸引更多绿色产品发行者及投资者前来香港。一如最新的施政报告所述，政府将主动推展设立符合国际标准的绿色债券认证计划。16注释符号代表据政府所述，香港品质保证局现时正筹备推出绿色金融认证计划，并为此成立了技术委员会商讨有关计划的技术细节。请参阅Gov.HK (2017)。

总结

• 全球致力对抗气候变化及其他环境问题，令不少绿色项目在未来蓄势待发，而这些项目均需要投入庞大的资金。然而，公共财政只能满足一小部分的融资需求。为推动更多私人资本参与其中，发展绿色金融成为新兴领域。近年来，多个经济体均致力加快绿色投资，例如发行长期绿色债券及订立标准或指引以提高透明度。目前，香港在发展绿色金融方面沒有针对性策略。然而，凭藉其在金融服务业的实力，相信香港有能力透过提供更多元化的绿色投资产品及担当筹集绿色资本的枢纽，促进绿色金融市场的发展，从而一并满足绿色企业及投资者的需要。

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吴颖瑜
2017年11月27日