參考文件

立法會交通事務委員會

馬鞍山至大圍鐵路線和
九廣鐵路尖沙咀支線的融資安排

目的

本文件旨在闡述政府擬向財務委員會提出申請，批准從資本投資基金撥出不超過85億
元，以股本的方式注資給九廣鐵路公司，以便興建馬鞍山至大圍鐵路線（馬鞍山鐵路）
和九廣鐵路紅磡至尖沙咀支線（尖沙咀支線）。

背景

2.馬鞍山鐵路和尖沙咀支線同屬《一九九四年鐵路發展策略》所建議的優先鐵路計劃
。對於改善馬鞍山的交通和促進該區進一步的發展，這兩條鐵路至為重要。此外，尖
沙咀支線將提供多一個交匯站，方便乘客轉乘地鐵，因此這條支線對於馬鞍山鐵路的
順利運作是不可或缺的。行政會議在一九九八年九月議決，請九鐵公司就這兩條鐵路
進行詳細的籌劃和設計工作，以期在一九九九年年內擬訂工程項目協議。

3.我們已按照工程項目的實施時間表，根據《鐵路條例》的規定，分別在一九九八年
三月二十六日和四月三十日於憲報公布馬鞍山鐵路和尖沙咀支線的鐵路方案。有關鐵
路方案如獲行政長官會同行政會議批准，九鐵公司會為所需的款項舉債，並負責設計
和完成馬鞍山鐵路和尖沙咀支線的建造工程，務使這兩條支線能夠在二零零四年通車。

工程費用預算

4.九鐵公司就馬鞍山鐵路和尖沙咀支線所作的最新費用預算為163億元（以付款當日價
格計算），分項數字如下－

億元
（以付款當日價格計算）
建設費用151
融資費用12
_______
總額163

5.有關的建設費用預算已包括一些小規模收地及相關補償項目的預留款項，但不包括
因可能在馬鞍山鐵路車站和車廠進行上蓋發展而須支付的額外費用（請參閱下文第12
和13段）。

6.九鐵公司經參考過最新的建設費用預算、經修訂的通脹預測和物業發展利潤，估計
馬鞍山鐵路和尖沙咀支線的內部回報率（回報率）介乎7.3%至8.4%之間。政府認為
8.4%這個較高的回報率與馬鞍山的規劃目標相符。

融資安排

7.我們已研究過九鐵公司的資本結構、借貸能力、物業發展建議以及需要進行的其他
項目（例如西鐵），以評估該公司的借貸能力，並為馬鞍山鐵路和尖沙咀支線訂定一
個由合適的舉債與注資部分組成的融資方案。我們已與九鐵公司議定恰當的融資安排
，這安排既可盡量少用公帑，亦可讓該公司以最符合成本效益的方式運用其資金。工
程項目費用總額的融資安排如下：

億元
九鐵公司借貸78
政府注資85
______
總額163

(甲) 九鐵公司的借貸

8.由於九鐵公司的國際信貸評級極高、財政記錄良好，並得到其唯一股東（政府）支持
，該公司本身有良好的基礎去籌集所需的商業借貸。舉例說，九鐵公司所推出為數100
億港元的香港金融管理局債務發行計劃，以及為數 15億美元的中期債劵發行計劃，均
顯示其有能力在本地和國際金融市場籌集資金。雖然如此，政府仍有需要就新的工程
項目注入適當的股本，以便向各信貸評級機構、借貸人和有興趣的投資者表明政府會
繼續支持該公司。

9.我們在考慮過九鐵公司的整體財政狀況後，認為政府為建造馬鞍山鐵路和尖沙咀支
線應作出的適當財政支持如下：政府注資不超過85億元，並批出下文第12至13段所述
的物業發展權；而九鐵公司可透過商業借貸支付興建這兩條支線所需的餘下費用。東
鐵另一條計劃中的支線為上水至落馬洲延線（延線）。這項目的全部費用將由九鐵公
司透過商業借貸支付。延線的預算費用為85億元，另需動用5億元（ 以付款當日價格
計算）進行必需的公共基建工程。有關延線的鐵路方案會根據《鐵路條例》的規定，
在一九九九年九月刊憲報。

10.我們現在建議給九鐵公司注資不超過85億元，可讓該公司繼續在本地和國際金融市
場籌集得所需的資金。有關的融資安排可讓九鐵公司把最低債務償還比率維持於1.25
倍，而最高的負債資本比率為32%。這些財務指標明確顯示，九鐵公司能夠以符合成
本效益的方式舉債，並有足夠能力償還債務。

(乙) 注資

11.政府的建議注資額約佔這項目預算費用總額的一半，這個比例與政府給西鐵的注資
比例相符。這筆注資與需要借入的款額相比，應該可以為九鐵公司提供頗穩健的股本
基礎，讓該公司能夠靈活地作出融資安排。這筆注資亦可向金融市場清楚顯示政府對
這項目的承擔，因而有助九鐵公司爭取較低的貸款息率。

物業發展

12.九鐵公司建議政府批出下述地點的上蓋物業發展權，以支持借貸計劃：馬鞍山鐵路
線的大圍車站和車廠以及利安和沙田頭的車站，以及兩幅分別位於東鐵火炭站和何東
樓的用地。

13.按照現行政策，我們認為把九鐵公司所要求的物業發展權批出是恰當的，因為這不
單能夠早日增加房屋供應，並確保有關房屋與車站設施更為相融。此外，九鐵公司認
為獲得這些物業發展權，可向市場清楚表明政府會繼續給予其財政上的支持。該公司
估計，這可在二零零四至二零零七年間帶來達43億元的利潤，因此可助該公司償還債
務，而令該公司在新鐵路通車初期有更穩健的財政狀況。政府和九鐵公司已原則上同
意，假如來自物業發展的利潤超過預期數字，則額外的利潤，需以特別股息的方式悉
數交給政府，但政府如要求該公司資助其他鐵路發展項目則作別論。這項安排可確保
所有融資需要以外的利潤會撥歸政府的一般收入內。

工程項目評價

14.九鐵公司所估計的較高回報率（8.4%）與地下鐵路公司將軍澳支線的估計回報率
（8.5%）相若，政府認為上述回報率是可以實現的。我們亦有理由相信馬鞍山鐵路和
尖沙咀支線是一個商業上可行的項目。因此，我們認為建議給九鐵公司注資85億元，
應該是一項審慎的投資。如果上述撥款建議獲得財務委員會通過，我們會在二零零零
至二零零一財政年度初期給九鐵公司注入60億元，以及在大約一年後注入其餘的25億
元。

15.為使一些涉及主要開支的詳細設計工作可以進行，以便上述兩條鐵路可在二零零四
年通車，九鐵公司需要政府作出承擔，支付這項目的部分費用。這亦可讓該公司向金
融市場安排所需貸款。

16.此外，為使馬鞍山鐵路和東鐵支線能夠開放供市民使用，我們要進行一些必需的公
共基建工程。這些工程的費用以一九九九年價格計算，約達12億元。工程包括建造一
些通道、公共運輸交匯處和行人隧道等。這些工程會委託九鐵公司進行，有關費用會
由政府從基本工程儲備金償還。工程所需撥款會於適當時候，另行向財務委員會申請。

運輸局
一九九九年六月