立法会

立法会CB(1)1236/98-99号文件

档　号： CB1/SS/8/98

目的

本文件旨在汇报《1999年证券(交易商、投资顾问、合伙及代表)(修订)规则》(下
称"修订规则")小组委员会的商议工作。

背景

2.继1998年8月在证券及期货市场采取行动后，政府公布30项措施，以加强证
券及期货市场的秩序及透明度。其中一项措施是对未能在T+2日(即交易日期后
两日)完结前完成交付的逾期交收股份数额严格执行强制补购。为了落实这项措
施，负责营运中央结算及交收系统(下称"中央结算系统")的香港中央结算有限公
司(下称"香港结算")建议设立强制性的证券借用机制。根据这个机制，当卖方无
法在T+2日履行其证券交付责任时，香港结算将会以主事人身份，借入证券并将
其交付予买方。如果沒有这个机制，在卖方失责的情况下，买方便须待T+3日至
T+5日才获交付证券。

修订规则

3.主体规则第15条规定，交易商除非先与证券借贷的另一方订立书面协议，否
则不得成为证券借贷的一方。该书面协议必须：

1. 规定借用人须就所借用的证券向借出人存放高于该等证券的市值的
   抵押品；
   
   
2. 规定双方必须每天评估所借用证券及借用人所提供的抵押品的价值
   ；
   
   
3. 指明每一方在何种情况下有权终止证券借贷；及
   
   
4. 指明如任何一方失责则另一方所具有的权利和法律责任。

4.修订规则对主体规则第15条作出修订，规定上述条文不适用于认可结算所(即
香港结算)就香港证券进行的证券借贷活动。如此一来，在强制性证券借用机制
下作为借用人的香港结算，在进行交易时便无须与借出证券的经纪订立书面协
议，而香港结算亦无须向证券借出人存放抵押品。

小组委员会

5.在內务委员会1999年4月16日的会议席上，议员决定成立小组委员会，研究
该附属法例。单仲偕议员获选为主席，小组委员会与政府当局举行了一次会议
，讨论该等修订规则。小组委员会的委员名单载于附录I。

小组委员会的商议工作

6.在强制性证券借用机制下，香港结算作为强制性证券借贷交易中的借用人，将
不会向证券借出人存放抵押品，因为借出人未必能够在证券借贷交易完成时将抵
押品交还予香港结算，因而会构成风险。委员指出，作为结算所的香港结算原本
承担的风险，将会因而由各个借出证券予香港结算的人共同分担。在出现极端情况
时，当失责的卖方无法向香港结算交付大额股份，而若香港结算并未获得政府的
支持，亦可能会被迫失责，该等风险便会转移至借出证券予香港结算的人。政府
当局认同，实施强制性证券借用机制不会增加或减低整体市场风险。然而，政府
当局向委员保证，证券借出人可依赖香港结算的信贷能力，以及其透过风险管理
机制控制在参与者失责时所承受的风险的能力，从而确保定能向借出人归还证券
。香港结算自成立以来，一直有能力适应各种市场情况，特别是在近年的金融风
暴中，仍能在有秩序的情况下进行各项证券交易的交收，这亦显示出香港结算的
信誉。此外，市场参与者可以利用很多方法及市场工具减低所承担的风险，例如
即日追缴保证金。

7.政府当局亦澄清，借出人参与强制性证券借用机制完全是自愿性质，即使在加
入该计划后，借出人仍可选择在借出证券的帐戶中维持任何数额及种类的证券。
而且，证券借出人可随时要求在5个工作天內获归还所借出的证券。故此，"强制
性证券借贷"中的"强制"一词，只适宜从失责的卖方的角度来理解。

8.就香港结算而言，委员关注现时是否有任何措施或规例，防止该公司不适当地
透过强制性证券借贷交易而累积股份，因为香港结算的股票持仓量可能影响在市
场上流通的股份数量。政府当局表示，根据《中央结算系统一般规则》，香港结
算只可在下述两种情况下进行强制借入股份的交易：

1. 在卖方失责而无法在T+2日完结前完成交付责任时，履行其对证券
   买方的所有交付责任；或
   
   
2. 为取代其在任何其他强制性股票借贷交易中借入的全部或部分股票
   。

香港结算的宗旨一如其组织大纲所载，亦对任何为结算及交收以外的目的而进
行的股票买卖加以限制。该公司所进行的任何交易虽然不会因超越其组织大纲
所列明的功能范围而无效，但该公司的任何成员均可提起法律程序以制止该公
司作出违反其组织大纲的作为。然而，小组委员会亦注意到，《公司条例》(第
32章)第5B(2)条规定，若该公司招致任何权利或义务，该公司的成员不得制止
该公司履行该等义务。

9.此外，根据《证券及期货事务监察委员会条例》(第24章)第50条，为着保障投
资者，或为着适当地规管结算所，如证券及期货事务监察委员会认为适当，即有
权禁止香港结算因应其业务的处理或经营等方面不适当地累积股份。政府当局亦
指出，中央结算系统的电脑系统已编有程式，每当有证券记入香港结算的股票帐
戶，而当时并沒有未完成的交付责任需予履行时，该系统便会自动重行交付证券
，以终止股票借贷。此外，政府当局认为，香港结算沒有理由不必要地长期持有
所借用的证券，因为该公司是非牟利机构，而且必须就所借用的证券按日支付费
用。

10.小组委员会察悉政府当局就以上事项作出的澄清后，并沒有对修订规则提出任
何反对。

征询意见

11.谨请议员察悉上文第6至10段所载有关小组委员会的商议结果。


立法会秘书处
1999年4月28日

附录 I
Appendix I

单仲偕议员 (主席)	Hon SIN Chung-kai (Chairman)
何俊仁议员	Hon Albert HO Chun-yan
陈智思议员	Hon Bernard CHAN
曾钰成议员	Hon Jasper TSANG Yok-sing, JP
刘汉铨议员	Hon Ambrose LAU Hon-chuen, JP
冯志坚议员	Hon FUNG Chi-kin
合共：	6位议员
Total:	6 Members
日期:	1999年4月22日
Date:	22 April 1999