参考文件

立法会交通事务委员会

马鞍山至大围铁路线和
九广铁路尖沙咀支线的融资安排

目的

本文件旨在阐述政府拟向财务委员会提出申请，批准从资本投资基金拨出不超过85亿
元，以股本的方式注资给九广铁路公司，以便兴建马鞍山至大围铁路线（马鞍山铁路）
和九广铁路红磡至尖沙咀支线（尖沙咀支线）。

背景

2.马鞍山铁路和尖沙咀支线同属《一九九四年铁路发展策略》所建议的优先铁路计划
。对于改善马鞍山的交通和促进该区进一步的发展，这两条铁路至为重要。此外，尖
沙咀支线将提供多一个交汇站，方便乘客转乘地铁，因此这条支线对于马鞍山铁路的
顺利运作是不可或缺的。行政会议在一九九八年九月议决，请九铁公司就这两条铁路
进行详细的筹划和设计工作，以期在一九九九年年內拟订工程项目协议。

3.我们已按照工程项目的实施时间表，根据《铁路条例》的规定，分别在一九九八年
三月二十六日和四月三十日于宪报公布马鞍山铁路和尖沙咀支线的铁路方案。有关铁
路方案如获行政长官会同行政会议批准，九铁公司会为所需的款项举债，并负责设计
和完成马鞍山铁路和尖沙咀支线的建造工程，务使这两条支线能够在二零零四年通车。

工程费用预算

4.九铁公司就马鞍山铁路和尖沙咀支线所作的最新费用预算为163亿元（以付款当日价
格计算），分项数字如下－

亿元
（以付款当日价格计算）
建设费用151
融资费用12
_______
总额163

5.有关的建设费用预算已包括一些小规模收地及相关补偿项目的预留款项，但不包括
因可能在马鞍山铁路车站和车厂进行上盖发展而须支付的额外费用（请参阅下文第12
和13段）。

6.九铁公司经参考过最新的建设费用预算、经修订的通胀预测和物业发展利润，估计
马鞍山铁路和尖沙咀支线的內部回报率（回报率）介乎7.3%至8.4%之间。政府认为
8.4%这个较高的回报率与马鞍山的规划目标相符。

融资安排

7.我们已研究过九铁公司的资本结构、借贷能力、物业发展建议以及需要进行的其他
项目（例如西铁），以评估该公司的借贷能力，并为马鞍山铁路和尖沙咀支线订定一
个由合适的举债与注资部分组成的融资方案。我们已与九铁公司议定恰当的融资安排
，这安排既可尽量少用公帑，亦可让该公司以最符合成本效益的方式运用其资金。工
程项目费用总额的融资安排如下：

亿元
九铁公司借贷78
政府注资85
______
总额163

(甲) 九铁公司的借贷

8.由于九铁公司的国际信贷评级极高、财政记录良好，并得到其唯一股东（政府）支持
，该公司本身有良好的基础去筹集所需的商业借贷。举例说，九铁公司所推出为数100
亿港元的香港金融管理局债务发行计划，以及为数 15亿美元的中期债劵发行计划，均
显示其有能力在本地和国际金融市场筹集资金。虽然如此，政府仍有需要就新的工程
项目注入适当的股本，以便向各信贷评级机构、借贷人和有兴趣的投资者表明政府会
继续支持该公司。

9.我们在考虑过九铁公司的整体财政状况后，认为政府为建造马鞍山铁路和尖沙咀支
线应作出的适当财政支持如下：政府注资不超过85亿元，并批出下文第12至13段所述
的物业发展权；而九铁公司可透过商业借贷支付兴建这两条支线所需的余下费用。东
铁另一条计划中的支线为上水至落马洲延线（延线）。这项目的全部费用将由九铁公
司透过商业借贷支付。延线的预算费用为85亿元，另需动用5亿元（ 以付款当日价格
计算）进行必需的公共基建工程。有关延线的铁路方案会根据《铁路条例》的规定，
在一九九九年九月刊宪报。

10.我们现在建议给九铁公司注资不超过85亿元，可让该公司继续在本地和国际金融市
场筹集得所需的资金。有关的融资安排可让九铁公司把最低债务偿还比率维持于1.25
倍，而最高的负债资本比率为32%。这些财务指标明确显示，九铁公司能够以符合成
本效益的方式举债，并有足够能力偿还债务。

(乙) 注资

11.政府的建议注资额约占这项目预算费用总额的一半，这个比例与政府给西铁的注资
比例相符。这笔注资与需要借入的款额相比，应该可以为九铁公司提供颇稳健的股本
基础，让该公司能够灵活地作出融资安排。这笔注资亦可向金融市场清楚显示政府对
这项目的承担，因而有助九铁公司爭取较低的贷款息率。

物业发展

12.九铁公司建议政府批出下述地点的上盖物业发展权，以支持借贷计划：马鞍山铁路
线的大围车站和车厂以及利安和沙田头的车站，以及两幅分别位于东铁火炭站和何东
楼的用地。

13.按照现行政策，我们认为把九铁公司所要求的物业发展权批出是恰当的，因为这不
单能够早日增加房屋供应，并确保有关房屋与车站设施更为相融。此外，九铁公司认
为获得这些物业发展权，可向市场清楚表明政府会继续给予其财政上的支持。该公司
估计，这可在二零零四至二零零七年间带来达43亿元的利润，因此可助该公司偿还债
务，而令该公司在新铁路通车初期有更稳健的财政状况。政府和九铁公司已原则上同
意，假如来自物业发展的利润超过预期数字，则额外的利润，需以特别股息的方式悉
数交给政府，但政府如要求该公司资助其他铁路发展项目则作别论。这项安排可确保
所有融资需要以外的利润会拨归政府的一般收入內。

工程项目评价

14.九铁公司所估计的较高回报率（8.4%）与地下铁路公司将军澳支线的估计回报率
（8.5%）相若，政府认为上述回报率是可以实现的。我们亦有理由相信马鞍山铁路和
尖沙咀支线是一个商业上可行的项目。因此，我们认为建议给九铁公司注资85亿元，
应该是一项审慎的投资。如果上述拨款建议获得财务委员会通过，我们会在二零零零
至二零零一财政年度初期给九铁公司注入60亿元，以及在大约一年后注入其余的25亿
元。

15.为使一些涉及主要开支的详细设计工作可以进行，以便上述两条铁路可在二零零四
年通车，九铁公司需要政府作出承担，支付这项目的部分费用。这亦可让该公司向金
融市场安排所需贷款。

16.此外，为使马鞍山铁路和东铁支线能够开放供市民使用，我们要进行一些必需的公
共基建工程。这些工程的费用以一九九九年价格计算，约达12亿元。工程包括建造一
些通道、公共运输交汇处和行人隧道等。这些工程会委托九铁公司进行，有关费用会
由政府从基本工程储备金偿还。工程所需拨款会于适当时候，另行向财务委员会申请。

运输局
一九九九年六月