ISE08/15-16

• 自2009年以来，在多项政策措施带动下，再加上私营市场产品不断推陈出新，香港的离岸人民币业务发展迅速。由于本港的人民币产品种类已由个人服务层面扩展至企业及投资服务等层面，香港能一直领先其他离岸人民币中心，在人民币支付方面占全球离岸人民币支付交易量约七成。
• 香港的离岸人民币业务迅速增长，为人民币国际化创造了有利条件。在短短5年间，人民币已成为国际间广泛使用的货币，在2015年10月更跃升为全球第五大支付货币，占全球金额的1.9%，仅次于美元(42.4%)、欧元(29.9%)、英镑(9.1%)及日圆(3.0%)。同时，人民币亦是全球贸易融资中的第二大使用货币，占全球有关金额的9.1%。
• 在2015年11月30日，国际货币基金组织决定将人民币纳入特别提款权(Special Drawing Rights)货币篮子，由2016年10月1日起生效。^{1注释符号代表特别提款权是国际货币基金组织(下称"基金组织")创造的一种国际储备资产，藉以补足基金组织成员国的官方储备。合资格的基金组织成员国可以特别提款权換取完全自由兌換的货币。特别提款权的价值以一篮子主要国际货币厘定，当中包括美元、欧元、日元、和英镑，而人民币将由2016年10月1日起纳入为特别提款权的篮子货币。由该日开始，上述各种篮子货币的加权比重将分别为41.73%、30.93%、8.33%、8.09%及10.92%。} 人民币的加权比重将为10.92%，高于日圆和英镑，成为特别提款权货币篮子內的第三大货币，标志著人民币成为国际认可货币的一个重大里程。各界普遍认为，国际间对于人民币资产的需求将会进一步增加，为离岸人民币产品和服务带来大量商机。
• 财经事务委员会定期听取香港金融管理局就环球、区域及本地的金融及经济情况作出汇报，其中包括本港离岸人民币市场的发展情况。本期《资讯述要》重点概述香港离岸人民币业务近年的主要发展情况，并探讨就中长线而言，伦敦和新加坡在发展离岸人民币业务方面的相对优势。

香港离岸人民币业务的重要发展

• 香港的离岸人民币业务近年发展迅速，可从下文数个主要指标显示。首先，香港拥有全球最大的离岸人民币流动资金池^{2注释符号代表人民币流动资金池是指人民币客戶存款及未兌现的人民币存款证的总和。}。在2010年至2014年间，人民币客戶存款及未兌现存款证总额急增2.6倍至11,600亿元人民币(15,000亿港元)(图1)。根据国际货币基金组织估计，在2014年，存放在香港的人民币存款占全球离岸人民币存款总额不多于半数。尽管每日兌換20,000元人民币(25,300港元)的上限于2014年11月撤销，但由于人民币近月贬值，使人民币流动资金池在2015年期间收缩。截至2015年10月底，有关的客戶存款金额回落至8,540亿元人民币(10,410亿港元)。
  
  图1 - 香港的人民币流动资金池
  
  
  
  数据来源 : Hong Kong Monetary Authority。
• 第二，香港是全球最大的离岸人民币贸易结算中心，占全球离岸人民币贸易结算总额超过90%。随着环球贸易中以人民币报价和结算的交易越趋普遍，在2010年至2014年间，香港的人民币贸易结算金额急增约16倍至2014年的63,000亿元人民币(79,000亿港元)(图2)。
  
  图2 - 香港的人民币贸易结算金额
  
  
  
  数据来源 : Hong Kong Monetary Authority。
• 第三，在人民币银行贷款及人民币债券方面，香港亦是全球最大规模的离岸金融中心。截至2014年年底，本港银行的人民币贷款余额在4年之间急增103倍至1,880亿元人民币(2,350亿港元)，而新发行的人民币债券总额，同期亦增加4.5倍(图3)。然而，离岸人民币方面的融资需求在2015年间有所减弱，首8个月新发行人民币债券总额只得510亿元人民币(620亿港元)，这可能是与內地持续减息有关。^{3注释符号代表在2015年期间，內地一年期人民币贷款基准利率先后5次下调，合共下调1.25个百分点。內地利息成本减低，令部分融资需求由离岸转移至境內。}
  
  图3 - 人民币贷款余额及新发行人民币债券金额
  
  
  
  数据来源 : Hong Kong Monetary Authority。
• 第四，香港的人民币交收系统是环球金融机构最广泛使用的系统，在全球份额中占70%。凭藉先行者的优势，加上与超逾200家本地及海外参与银行所建立的连系，本港的即时支付结算系统(Real Time Gross Settlement System)的使用量远超其他离岸人民币交收系统。在2014年，本港人民币结算的每日平均交易金额在4年间急增146倍至7,330亿元人民币(9,230亿港元)，占全球金额大约70%(图4)。^{4注释符号代表根据香港金融管理局的资料，离岸交易占香港人民币结算总额大约90%，而余下的10% 则与香港和內地之间的跨境交易有关。} 然而，上海于2015年10月正式推出"跨境人民币支付系统"，应为香港的即时支付结算系统带来挑战^{5注释符号代表人民币跨境支付系统旨在就跨境人民币及离岸人民币业务为金融机构提供结算及支付服务。人民币跨境支付系统第一期在2015年10月展开，支援跨境贸易结算、跨境直接投资、跨境融资，以及跨境个人汇款等。金融机构除可经指定的离岸人民币结算银行或人民币代理银行执行人民币结算外，亦可选用该系统，作为执行人民币结算的新方法。}，后者的使用量日后会否受新推出的人民币跨境支付系统所影响，值得密切留意。
  
  图4 - 即时支付结算系统在2010年至2014年间每日平均交易金额
  
  
  
  数据来源 : Hong Kong Monetary Authority。
• 第五，2014年推出的沪港股票市场交易互联互通机制("沪港通")，率先把香港的离岸人民币业务带入资本市场的领域內。这项措施首次打通了上海和香港两地的股票市场，但由于两地的投资者仍需要时间熟悉对方的股票市场运作，因此自沪港通去年推出以来，沪股通的总额度只使用了40%，而港股通的总额度只使用了37%。沪港通是內地向世界开放资本市场的第一步，市场预期深港股票市场交易互联互通机制将于不久后推出。
• 第六，2015年7月推出的內地与香港基金互认安排，把香港的离岸人民币业务带入资产管理的领域。这项新措施让本港与內地的资产管理公司可以将投资基金产品分销到对方的市场。预料这项新措施日后会加速投资资金在中港两地资本市场的流动。

伦敦和新加坡 - 离岸人民币业务的新兴市场

• 虽然香港的人民币业务发展迅速，但随著人民币逐步迈向国际化，香港正面对来自其他离岸中心的激烈竞爭。目前，全球设有结算银行的离岸人民币中心的数目，已经增加至20个^{6注释符号代表请参阅新华社中国金融资讯网(2015)。}，结算行的设立刺激当地对人民币资产和产品的需求。但由于这些新兴市场內的金融机构与企业业务关系紧密，香港或其他离岸中心较难在当地开拓人民币业务。
• 从环球银行金融电信协会(Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunication)编订的全球人民币支付统计资料，可以得知香港以外的其他离岸人民币中心的增长速度。在2013年6月至2015年9月期间，香港的人民币支付金额在全球所占的份额明显减少，由78.0%降至69.8%。另一方面，新加坡的人民币支付金额在全球所占的份额，则由3.0%倍增至6.7%；而英国、韩国和台湾在全球人民币支付金额所占的份额，皆录得不同程度的增幅(图5)。
  
  图5 - 选定离岸人民币中心在人民币支付方面的全球份额
  
  
  
  数据来源 : RMB Monthly Tracker, SWIFT。
• 然而，由于香港离岸人民币业务的发展远早于其他地方，比较的基数亦因此较大，因此其增长速度难免不及其他新兴的离岸人民币中心。除人民币支付金额外，离岸人民币存款额、未偿还债券余额，以及离岸人民币外汇的每日成交金额等指标亦可反映上述情况。^{7注释符号代表举例而言，截至2015年9月，新加坡及台湾分别持有人民币存款达2,250亿元人民币(2,720亿港元)及3,220亿元人民币(3,890亿港元)。新加坡持有的未偿还人民币债券余额截至2015年6月仅约500亿元人民币(620亿港元)，而台湾截至2015年9月的相关余额则约600亿元人民币(725亿港元)。至于伦敦，其在2013年的人民币外汇每日平均交易额大约是香港的一半。请参阅Bank of International Settlements (2013)、Central Bank of Taiwan (2015)，以及Monetary Authority of Singapore (2015)。}
• 一些离岸人民币中心在某类人民币业务范畴方面具有独特的优势。以伦敦为例，其离岸人民币业务方面的竞爭优势如下：
  
  

  (a)	伦敦是全球最大规模的外汇中心，其外汇交易占全球外汇交易总额高达40%；
  (b)	全球各地的金融机构云集伦敦，加上伦敦对离岸金融业务规管从宽8注释符号代表英伦银行一向对于外币交易相对从宽，因而得以带动金融创新，尤其是欧洲美元市场的金融创新。，有利产品创新；及
  (c)	伦敦所处时区比亚洲慢8小时，因此是为西半球提供离岸人民币服务的最佳枢纽；藉着伦敦居中衔接，令人民币服务得以24小时在全球各地持续。

• 在2015年9月，以离岸人民币结算金额而言，伦敦是第三大离岸人民币中心。伦敦凭藉在外汇交易及全球收付方面的优势，其发展潜力可被看好，预计日后将会推出更多崭新和更有竞爭力的离岸人民币产品。
• 至于新加坡，其在离岸人民币业务方面具有以下竞爭优势：
  
  

  (a)	新加坡是全球第三大外汇中心，占全球交易金额6%，为离岸人民币业务带来显著的协同效应；
  (b)	新加坡是亚洲最大规模的商品交易枢纽。超过八成全球最大的石油天然气公司，以及七成全球最大的金属及矿业公司皆于新加坡设厂。新加坡亦是多种商品(例如天然橡胶、棕榈油、大豆及棉)的交易中心，在以人民币计价的商品交易方面应具有相当大的竞爭优势；
  (c)	新加坡是东南亚国家联盟(下称"东盟") 10个成员国中的主要骨干，东盟的总人口合共6亿2 000万人，属极具长远发展潜力的经济腹地；及
  (d)	国家主席习近平提倡"21世纪海上丝绸之路"，以推动不同地区的贸易连系、资金流动、基建投资及政策协调，而新加坡在有关建设构思方面，正享有独特的优势。

• 由于具有上述多项金融业务和枢纽优势，新加坡已经超越伦敦而成为全球第二大离岸人民币中心。此外，新加坡在提供企业增值服务方面(例如对沖、财务运作及财富管理)具有优势，有助其爭取离岸人民币业务，特别是相关的商品及外汇交易的金融服务。

对香港的启示

• 香港在离岸人民币业务方面的表现优于其他金融中心，部分缘于(a)香港与內地的经济关系密切；(b)香港在离岸人民币业务方面具有先行者优势；和(c)香港具有稳建的金融基建，以及其作为全球第三大金融中心所带来的协同效应。人民币继续迈向国际化，预期可为香港带来更多商机，但亦有意见认为，其他离岸人民币中心(例如新加坡和伦敦)所带来的挑战，不容忽视。为了能在日后继续维持其领导地位，香港或有需要继续加强本身作为首要的离岸人民币业务中心及主要资产管理中心的角色。

立法会秘书处
资讯服务部
资料研究组
吴颖瑜
2015年12月30日