立法局
強積金制度小組委員會
資料文件

該基金只可投資於下述之存款及債務證券；
1. 存於《銀行業條例》所指的認可機構的存款，或存於獲標準普爾對其短期信貸
  評級評為 'A-1'(或同級)的銀行之存
  款；
2. 由以下政府或公共機構發行的債券或債務證券、或保證清還本金及利息的兩年
  期內的債務證券 -
  1. 在香港境內：香港政府、由《外
    匯基金條例》設立的外匯基金，
    或100%的股份由香港政府實益擁
    有的公司；或
  2. 在香港境外：其他國家政府、中
    央銀行或同等機構或多邊機構，
    而其長期債券取得標準普爾給予
    的 'AAA' 信貸評級 (或同級)。
3. 一年期以內並獲標準普爾評為'A-1'
  (或同級) 之債務證券；
該基金須維持其投資組合的平均屆滿期不超逾
90天；
於單一名發行人發行的金融票據的價值，連同存於同一名發行人的任何存款，不得超過基金資產的10%，而於同一集團機構的總票據值及存款額
不得超過25%；
至於資產總值不超逾800萬港元的小規模基金，
其存於任何單一銀行機構的存款額，可放寬至資
產的25%；及
存款額不應超過該銀行機構資本額的5%。
儘管上述 (c) 及 (d) 款另有規定，多達30%的
基金總資產，可投資於政府及其他公共機構所發
行的單一項證券；及
基金不可為投資目的借款。

防止侵蝕投資回報的限制

4. 為了保障供款免受行政費用或差劣的投資回報侵蝕，茲建議保本產品的行政費用不應超逾投資回報。此保障應於當計劃受益人從基金收取款項；或當計劃成員轉撥款項至其他投資選擇或其他強積金計劃時適用。

投資基金之單位化

5. 茲建議用以組成保本產品之投資基金，應為單位信託
基金，或是整體單位化並以單位信託模式運作的基金。

投資政策及目標聲明書

6. 茲建議保本產品，應有其專用的投資政策及目標聲明書 (聲明書)。此聲明書應撮要其投資種類、投資種類之比重及期望回報之政策。有關受託人須呈交聲明書與強積金計劃管理局，及隨時可讓計劃成員索閱。

執行要求

7. 茲建議保本產品須由強積金計劃管理局批核，以確保符合所有有關保本產品的法定要求，並該等要求須列入計劃文件為合約條文。任何有關該產品的修改，均須獲管理局之事前批准。有關受託人須於每個月最後之一個工作天起計的七天內，呈交有關該產品之供款細節、整
體基金之管理細節及該產品之單位價格。

8. 此外，有關要求的遵行狀況，亦須納入計劃的週年核數範圍之內。當行政費用或差劣之投資回報侵蝕計劃成員之供款時，有關受託人將被視作違反法定要求及合約條文。強積金計劃管理局可就違規之性質及嚴重性對有
關受託人作出制裁。

論據

給所有計劃成員的投資選擇

9. 有些議員建議每個集成信託計劃，均應包含一個保本產品作為補充計劃，提供給低收入人仕作為投資選擇，使其供款免受高行政費用及差劣投資回報所侵蝕。由於僱主營辦計劃 (可能由較大型僱主所營辦) 也可能有低收入的計劃成員，此要求亦應伸延至所有強積金計劃。

10. 實則上，只限低收入人仕選用保本產品的做法是不公平及會帶來行政困難。一名接近 "低收入上限" 的低收入人仕，可因其收入輕微增加或暫時性地於數個月內增加而喪失資格。再者，將保本產品提供給所有的計劃成員，也符合我們容許計劃成員投資選擇的概念。

嚴謹的投資規則

11. 我們所建議的嚴謹投資規則，是為了減低投資風險
及出現負投資回報的可能性：

資本保值：存款及定息投資公具可提供正投資回
報及資本保值之效。並可避免及減低由股票投資
及資本貶值所導致回報之不穩定情況。
利率風險：將投資組合的平均屆滿期限定於90天
內，以及限制公司、政府及公共機構之發行債券
於1至2年期以下，均可大大減低利率風險的幅度。
違約風險：違約之風險可因對信貸評級之高度要
求而減低。
風險分散：資產分散可減低因其中某一項投資項
目的失誤而帶來的高風險衝擊。
槓桿效應：借款會增加投資風險，故須禁止。

12. 投資限制是基於貨幣市場現金管理基金的運作規則而制定的。這比要求保證產品較為可取，為要提供保證投資回報，保證人須提供足夠儲備，以應付合約期內投資回報未能達到保證投資回報的所需。因我們已訂下嚴謹的投資規則，務使基金投資於極高質素並提供正投資回報的投資工具，故此提供保證投資回報是不乎合經濟效益和沒有此需要的；再者，設立儲備的成本也會轉嫁
於計劃成員身上，而減低了投資回報。

13. 貨幣市場現金管理基金之投資管理費約為0.25%，
相對單位信託的1%通常收費較為低廉。由於低廉的管理
費，這些基金的投資回報通常都較銀行存款更具競爭性。

將某投資產品所賺取的利潤，重新分配給別個賺取較少利潤的產品是不可行的；及
減低該些願意承擔較高風險的成員的回報收益，以提供一個不少於通脹的回報給一些不願承擔風
險的成員的做法是不合理的。

政府的補貼

30. 要求政府去補足保本產品的回報與通脹率的差距是
不合理的，因為：

成員選擇：如此做法會影響個人資產累積的原則。我們認為計劃成員會單純地依賴政府保證，而不
選擇適當的投資項目，以求取他們的強積金資產
的實質增長。
資源的運用：政府資源將流至不同入息水平的計劃成員，而不能被用以幫助真正有需要人仕。假若要定出低收入範圍的標準，以限制政府補貼的範圍，是根本極其因難，甚至不可能的，由於任何的定義都無可避免地被視為武斷的及有欠公允
的；及
制度的本質：雖然保本產品是其中一種保障低收入人仕的措施，但它並不能解決所有關於此類人仕的財政問題。強積金制度的目的是提供退休保障，而非社會福利援助。我們故此仍須依賴綜援計劃來提供財政支援給低收入人仕。這樣做法才會對問題的解決更具針對性及合乎成本效益，而
不會令強積金制度變得過於複雜。

強制性公積金辨事處
財經事務科
一九九七年四月十七日

* 香港於過往14年的平均通脹率最高達8.7%，而有5年是達兩位數字的。

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